2011/05/16 00:00 (工銀投顧 提供)

1.先豐產品以伺服器板和基地台板為主,1Q11毛利率大幅回升至13.2% 稅後EPS0.42元。

2.2Q11在基地台板訂單湧入下,營運大幅成長,IBTSIC預估稅後EPS0.79 元。

 

3.IBTSIC預估先豐2011年營收76.83億元,毛利率由2010年的11.8%大幅上升到15.3%,稅後淨利5.77億元,稅後EPS2.87。由於營運和獲利成長動能強勁,投資建議為買進,目標價2011PER9X

營運分析

 

先豐產品以伺服器板和基地台板為主:

 

先豐為國內中大型傳統PCB製造商,兩座生產工廠皆位於桃園觀音鄉, 產能約為45萬平方呎/月。先豐產品以伺服器板和基地台板為主,2010年分別佔營收的58%20%,其次為FLASH載板和LED封裝板合計約佔20%,廢液回收則佔約2%。就主要終端客戶而言,伺服器板以HPDellIBM為主;基地台板則為NokiaEricssonAlcatelNSN等國際大廠

 

先豐2010年營收63.15億元,YoY+38.6%,毛利率11.8%,稅後淨利2.53 億元,YoY+160.5%,稅後EPS1.32元,預定每股將配發0.8元現金股利以及0.2638元股票股利。

 

1Q11毛利率大幅回升至13.2%,稅後EPS0.42元:

 

先豐1Q11營收16.47億元,QoQ-3.1%,由於售價反應台幣升值以及原料上漲等因素進行調漲,毛利率由4Q109.7%大幅回升到13.2%,營業利益0.97億元,QoQ+41.2%。在業外部份,匯兌損失金額為0.22億元,較4Q101.13億元大幅降低,不過避險利益也從0.8億元下降到0.22億元,業外淨損益由4Q10-0.28億元轉盈為0.07億元,稅後淨利0.81億元,QoQ+159.3%,稅後EPS0.42元。

 

2Q11在基地台板訂單湧入下,營運大幅成長:

 

受惠於中國和印度等新興市場3G3.5G基地台大量佈建的需求,近期基地台板的訂單量大幅增加,訂單能見度已到2Q11底,使先豐營收已站上6億元大關,03/201104/2011營收分別達6.12億元和6.56億元,連續2個月創歷史新高,目前基地台板佔總體營收的比重已上升至接近40%IBTSIC預估2Q11營收將達到19.94億元,QoQ+21.1%,毛利率繼續上升到15.7%,稅後淨利1.59億元,以20.13億元股本計算,稅後EPS0.79元。

目前先豐的產能利用率已接近滿載,將部分電鍍和鑽孔製程分別外包給子公司頎晶和鑽豐,目前整體的外包比重約為10%。公司已於1Q11進行壓合等製程的去瓶頸化,預計3Q11完成產能擴充,4Q11可開始貢獻營收,IBTSIC預估完成後產能將增加10~20%。此外,2H11時公司將評估到1H12的基地台客戶需求情形,以決定下一步的擴產計劃。

投資建議:

IBTSIC預估先豐2011年營收76.83億元,YoY+21.7%,毛利率受惠於產能利用率提高、以及產品調漲價格轉嫁成本上漲,由2010年的11.8%大幅上升到15.3%,稅後淨利5.77億元,YoY+128.1%,以20.13億元股本計算,稅後EPS2.87 元。由於近期基地台板營收貢獻大幅上升帶動營運成長,且毛利率也大幅提升,投資建議為買進,目標價2011PER9X

創作者介紹

理財筆記本

corinnach1 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(0) 人氣()